小散戶的部落閣@台灣: 觀念

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2008/11/29

[剪報]打破大型類股就績優的迷思

【聯合晚報╱記者仝澤蓉】

李佩倩捨台股，以美股為主要投資標的，且以大型股為主，元大金控理財專員陳慶宗表示，這次金融海嘯來得又急又兇，大型股受傷頗深，也打破了大型股就是長期投資不二選擇的迷思。

陳慶宗表示，這一波金融海嘯從美國引起，造成股市大跌，大型權值股受到大盤指數拖累，跌幅很大，加上股本大獲利很容易被稀釋。李佩倩以往以美國top20 為投資標的的操作，陳慶宗認為，在金融海嘯過後，可能要略做調整。大型權值股有「股價慘跌」和「獲利減少」的雙重打擊，這次是打破大型類股就是績優股迷思的時候。

陳慶宗表示，李佩倩是多年前在美國念書時候的投資，目前來看獲利應該都還不錯，如果沒有受傷，可以先獲利了結出場，把部分資金配置轉到全球公債。目前普遍認為景氣還需要1、2年才會好轉，由於景氣不好，利率趨勢往下，有助於推升公債價格，李佩倩早已在美國開戶，要買公債相對來說手續上比較簡便。由於冰島、阿根廷等國家相繼發生財務危機，陳慶宗建議轉入公債時，暫時可以先避開新興市場。

目前美國股市處於低檔，如果仍想逢低介入，發揮巴菲特「危機入市」的精神，陳慶宗建議，暫時先把大型權值股擺一邊，可以多看看其他類股。以房地產來說，是這一波危機的始作俑者，原本一股6、70美元的房利美股價，現在跌到剩下1美元多，加上目前已經形同國有化，有美國政府撐腰，未來只要漲到2美元、3美元，獲利就是2倍、3倍。如果能發揮像投資大型權值股一樣的長期投資精神，放個10年，想要獲利好幾倍應該不難。

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2008/11/25

[剪報]危機入市先算賠率與勝率

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【經濟日報╱記者蕭志忠】

台股上周五在國安基金強力護盤下守住4,000點，但全周仍持續重挫6.32%。台股處在全球金融風暴未歇、經濟景氣復甦未明之際，投資人若要危機入市，除要考量口袋夠不夠深，也要考量「賠率」與「勝率」。

以本益比、股價殖利率、股價淨值比觀察，台股目前可說是超跌，脫離「理智面」；目前另類投資策略可能要以危機入市來「賭」賠率與勝率，以較小賠率，來換取未來台股恢復理性投資後的較大勝率。

第一個要賭的是，政府救股市會不會苦無良策，救到倒？如果大前提是台股不會倒，接著要賭的是，買到的股票會不會變成壁紙？若變成壁紙的賠率是多少？若不會變成壁紙，未來反彈的勝率又是多少？

以目前景氣最差的DRAM、汽車及受全球金融風暴所苦的金融類股為例。DRAM股有的股價跌到1、2元，但每股淨值還有8、9元，也有股價6元多、淨值超過18元的；投資人也可算算，政府要救DRAM，就算救不起來變成「0元」的壁紙，最大賠率是多少？若救起來，股價反彈的勝率是多少？

政府提振汽車業方案也是如此。目前有的汽車股跌到8元，淨值卻有30元以上，或股價不到6元的，但淨值有17元；金融、金控類股也有市價不到4元、5元，淨值超過12元者，都可以去算算賠率與勝率。如果是勝率高於賠率，就有危機入市賭勝率的機會。

理論上來說，公司股票若不會變成壁紙，股價淨值比低於0.5倍的勝率就要高於賠率；排除財務困難的全額交割股，目前在台股重挫中，有不少股票股價淨值比即低於0.5倍。投資人若要危機入市，不妨去篩選有體質、淨值比低於0.5倍的股票，應會是最保險、勝率較高的「機會股」。

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2008/11/2

[剪報]敢逢低加碼的只剩一半

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【經濟日報記者黃俊苔】

逢低買進，逢高賣出是最簡單的操作邏輯，但也是最難執行的操作方式。根據摩根富林明投顧發布的調查報告，定期定額投資人現在敢趁低檔加碼的只剩下一半。

摩根富林明投顧上一次發布投資人信心調查是在7月，當時的投資環境是台股從政權轉移的9,303高點下滑，加權指數持續在7,000點上下盤整，根據當時調查結果，有12.1%的定期定額投資人勇於在低檔加碼。

時間拉到當前投資環境，全球金融風暴加劇，信用市場陷入危機，台股只剩下4,400餘點，但敢於在低點加碼買進的投資人，在短短三個月間卻大降至5.2%，減少超過一半，顯示投資人對投資成效的信心大失，再次驗證，恐懼，真的是投資最大的敵人。

矛盾的是，報告中，投資人對何時全球景氣循環能夠觸底反彈的看法，卻有接近四成的人認為一年內即可看見反彈，也有近六成的人認為政府出手救市有助於提振信心。

摩根富林明投信副總經理石恬華說，股市多空循環在所難免，投資人應該用長線投資的思維，在相對低點買進更多單位數，待市場回升時，可提早享受投資成果。

鼓吹危機入市、逢低加碼的業者或專家所在多有，但信者恆信，不信者也有其理由。不過，投資人如果能夠贊同「低買高賣」的邏輯，或許在信心喪失中，可再次檢視自己投資的執行力。

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2008/10/31

[剪報]審視投資標的才是王道

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【經濟日報記者李娟萍】

這一波金融風暴引發的全球經濟衰退，可能是百年難得一見，各國股市皆受傷慘重，本益比降至歷史低點，完全偏離基本面及評價標準。財富大幅縮水，投資人已瀕臨風險忍受的極限，致使很多原本不想出場的人，也因信心崩潰而忍痛殺出。

全球股市變動極大，使明牌失靈，即使是投資大師也一樣踢到鐵板。日前大舉喊進美股的股神巴菲特，卻在十天內慘賠200億美元，投資不到一個月的奇異和高盛，股價大跌超過25%，巴菲特的投資公司─波克夏股價，也跌到2007年2月以來的最低價位。

國際貨幣基金(IMF)最新發表的半年《世界經濟展望》報告指出，當前主要發達經濟體的經濟狀況「已經或接近於衰退」。預計今年全球經濟增長繼續放緩，成長率只有39%；2009年將下降到3%，這將是2002年以來最低的年成長率。從各項經濟數據來看，很難讓人對未來的景氣感到樂觀。

儘管市場氣氛如此低迷，但經濟衰退終有結束的一天，在1997年亞洲金融危機中，受傷嚴重的韓國，不論銀行或企業的體質，均遠不如現在的美國，但韓國經濟衰退僅歷經一年，隨後即展開大幅度的回升。韓國國民所得還從當時的7,000美元，成長到現在的1.5萬美元，十年後，整整翻了一倍。

換句話說，投資時間如果拉得夠長，現在套牢的資金，還是有機會回本，但如果未來想再進場逢低布局，應謹記現在的慘痛教訓，多了解投資標的，再決定投資，才是上策。

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2008/10/15

[剪報]股息報酬率＞15% 買！

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【聯合報記者鄒秀明】

全球股市爆發股災，台股也傷勢嚴重，520來加權指數大跌4,000多點，但晉昂投顧總經理洪瑞泰神情篤定的說，「現在是選股買進的時機了！」

洪瑞泰說，現在很多個股現金殖利率動輒10%，等於是便宜買進的時機，就算還是套牢，每年一成配發股息，累計10年也會是還本，更何況這期間，可能會出現股價獲利空間。

怎選股…高股東權益報酬
至於該如何選股？洪瑞泰提供兩個原則供投資人參考，首先，選股應該鎖定「高股東權益報酬率」族群。這類公司意味每年都為股東賺取獲利，建議可從各產業的龍頭股中去找。

怎買股…本益比低於12倍
第二，就是買進價位的問題。但「究竟什麼價位算便宜？」他指出，投資人可去計算每年股息平均報酬率，當報酬率大於15%時，就是便宜買進時機；若嫌計算方式太複雜，則可以本益比12倍為指標，12倍以下都是買進時機。

怎觀察…留意長期競爭力
洪瑞泰建議，平常就要做好功課，留意好股票的訊息，建立屬於自己的入圍名單，列入長期追蹤觀察，「就像灌溉果樹一樣。」可以不必理會如匯損、外資目標價等短期訊息，但要留意長期競爭力、公司體質等根本性問題有無變化。

然後，要懂得算便宜價，他說，股價漲跌不可知，但便宜的價位是可知的，「把股票想成去市場買東西一樣，趁便宜時多買一點。」但如果股價繼續跌呢？「那就是更便宜啊！」

要忌諱…別使用融資買股
洪瑞泰以自己在股海縱橫20多年的經驗，提供兩個見解。一是，建議投資人不要使用融資買股，二是，認為所謂的「善設停損」反而更容易提前「出局」。

「有人說，只要資金控管得宜，風險就能下降。」洪瑞泰指出，股災其實每3、5年就會發生一次，每次回檔48%是常有的事，「冒著破產的風險做融資，實在划不來！而且再怎麼小心都沒用，只要一次失察，馬上血本無歸。」再加上融資1年到期時，必須現金償還，再融資買回時，成本被迫墊高，很容易掉進被追繳的陷阱；至於現股買進的人則可以撐待變。

洪瑞泰更表示，對融資戶來說，最可惜的是，股價暴跌時正是買進的良機，此時融資戶卻因為即將被斷頭感到害怕，反而不敢把原先保留的現金投入，失去「危機入市」、「逢低買進」的機會。

要認清…善設停損非良方
此外，洪瑞泰也認為所謂「善設停損」並不是好方法，他以自己的經驗指出，往往他精挑好股票，在股價「便宜」時進場，很少股票一買就漲，絕大多時間是買了還會套牢一陣子，如果他停損了，就失去了後面甜美的果實。

洪瑞泰指出，停損最大的缺點就是容易被「巴來巴去」，例如大盤回檔15%，有人停損後，為了馬上賺回來，又去追強勢股，卻又發生補跌，如果一連三次，就賠了45%，狀況形同被斷頭兩次。

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[剪報]末日博士Marc Faber：美國7000億美元抒困計畫最終可能失敗

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【2008/10/14 鉅亨網】

有「末日博士」稱號的Marc Faber(麥嘉華)於CNBC 《亞洲財經論壇 (Asia Squawk Box)》節目中表示，美國財長Henry Paulson(鮑爾森) 7000億美元的空前紓困計畫，最終可能以失敗收場。

至於稍早傳財政部將以2500億美元入股金融機構， Faber也認為毫無意義。他強調，這些措施都沒有觸及基本問題。

Faber 指出：「我之所以反對所有西方世界的紓困計畫，主因這些舉措均未深及基本問題，而這個問題就是過度舉債(overleveraging)」

他認為美國過高的債務須予以降低，仿照1997年亞洲諸國因應金融風暴時的做法。 Faber引證表示：「 1980年，美國國債為 GDP(國內生產毛額)的130%，目前則已暴增至350%。這些債務一直都由聯準會 (Fed)與財政部所管理，人人樂於投資。」

Faber 咸認這些無資金準備的負債 (unfunded liabilities) ，根本不配得到 AAA的最高評等。他預估美國預算赤字將維持在 1兆美元的水準左右，主因美國政府必須不斷印製鈔票來達成紓困承諾當中的所有義務。

最後，Faber 甚至嘲諷地說：「美國公債應該被評為垃圾等級。」

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末日博士Marc Faber：美國7000億美元抒困計畫最終可能失敗 @ Yahoo!

2008/10/10

[剪報]帳戶3分法輕鬆存老本

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【2008/10/09 聯合晚報記者吳孟庭】

經濟不景氣年代，安泰人壽業務經理張恒競利用帳戶3分法和信用卡記帳法替自己理財，奉行「本金」乘以「利率」乘以「時間」乘以「良好習慣」的「儲蓄成功方程式」，是他的投資心法。

金融風暴造成一片哀悽，卻也讓更多投資人明白「資產配置」的重要性，張恒競的資產配置十分簡單，稱作3分法，依變現性快慢排列，分別為現金、基金、保險3大資產。

他表示，因為公司發薪時間類似國外的雙周薪制，也就是每10天給薪1次，所以只要薪資一入帳，他馬上分列存入同一家銀行的不同帳戶，有的帳戶專門放現金，有的專門扣卡費，有的專門存入給父母過年的紅包錢等。

張恒競說，不同帳戶分類管理，各司其職，不但可以有效控管支出，帳戶開在同一家銀行，轉存之間都不需手續費用，利用網路平台，不但省時又可保留一切交易記錄，這都是其中的優點。

至於基金，他表示他的股票型基金在這次的風暴中也跌了將近15%，雖然算是在合理的停損點，相較之下原本漲幅總是落後的平衡型基金，此刻相對抗跌。

張恒競表示不太擔心基金放著扣款，「雖然在過去幾年累積的高報酬率之下，整體基金還是正報酬，基金的投資是針對我20年後的退休生活做準備，時間如果拉長，再輔以定量攤平的持續加碼，我還是可以達到我既有的目標設定。」

他還提供一個理財小撇步，就是利用信用卡記帳，包含水、電、手機費代繳甚至基金投資與買保險，都會藉由刷卡方式詳細記錄每月開銷，同時銀行的存摺都會在內頁每筆金額註明用途。

張恒競說，雖然現在請了私人秘書後，慢慢的就交由她來記帳，但款項分類就更加明確，知道哪些是工作上的開銷或是私人的花費，他表示，記帳不只是記流水帳，而是要藉由記帳設定開銷預算，才有記帳的意義。

張恒競年紀還輕，原本畢業後可能從事教職，他表示，大學雖學企業管理，但因輔修教育學程，覺得沒去當老師實在可惜。不過他還是對投資理財十分有興趣，再加上當時家中做了一項錯誤的投資，慘虧1300萬元，讓他明白「風險控管」對於儲蓄這件事的重要性，也發現唯有從事沒有收入上限的業務工作，才能協助家庭「止跌回升」。

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2008/10/9

[剪報]麥國棟：金風暴後投資行為七大變化

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【2008/10/09 經濟日報張瀞文】

富達國際全球法人機構投資部門負責人麥國棟（Michael Gordon）昨（8）日指出，數周以來的事件已改變全球金融市場，未來投資市場上，經驗會優於創新。投資模型將失效，回歸以人為本。

全球金融市場頻頻破底，恐慌氣氛瀰漫市場。麥國棟昨日在對台灣、香港兩地的視訊記者會上說，這波金融風暴讓許多人始料未及，但歷史也可能重演。

麥國棟說，與散戶相比，機構法人對這次風暴的反應顯得平靜許多。數周來，他的退休基金客戶都沒有要求贖回。雖然股市大跌對投資人是痛苦的經驗，但他說，如果現在進場買股票，然後閉上眼睛不去理會，一年後應該會有不錯的成果。

麥國棟說，全球金融市場的財務槓桿持續降低，但無法預測會何時結束。富達對亞洲仍然很有信心，主要是因為亞洲國家及企業的槓桿操作少，擁有較多的現金。

麥國棟預期，在最近的金融風暴後，世界將會出現七大改變。首先是金融活動更趨本地化。在未來數個月，由於投資人受到情緒所主導，投資人將會偏好本國的股票甚於國際性的投資。

其次，麥國棟預期，金融活動更趨政治化。政府將更介入金融市場，讓許多人很不習慣，尤其是美國。

第三，麥國棟認為，投資人將拋棄複雜的產品，回歸基本策略。投資人、企業和主管機關也將重新渴望充分了解他們的投資標的，並且偏好可以適當控制、了解與監控的投資目標。

麥國棟分析，數年來，許多金融工具、其擔保的資產部位和其中所應用的財務槓桿已經超出投資人可以理解的範圍，也超出監督這些金融產品的主管機關的理解範疇。

第四，麥國棟說，投資模型已經過時，未來將重拾以人為本的投資策略。企業現在會更加聚焦於擅長的領域，從以前的投資模型與量化分析，回歸到比較能夠理解的人性。

第五，麥國棟指出，經驗將優於「創新」。投資人歷經這次的傷害後，在未來數月，資金將流向在傳統業務方面較有經驗的機構，投資人也會對任何新的事物抱持戒慎恐懼的態度。

第六，透明度的需求日增。麥國棟說，投資人會要求，管理他們財產的企業及行銷的產品都具有足夠的透明度。

第七，嚴謹監督比洞察力更重要。麥國棟表示，在未來數個月，我們會看到新的程序及流程，以加強法規管理監督的能力。對於企業來說，法令遵循將變得更重要。

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2008/10/6

[剪報]危機變契機把握四時機

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【2008-10-02 聯合晚報楊雅婷】

美歐股市相繼狂洩，市場信心潰堤，全球股市成為資金的流沙。不過，全球投資大師約翰．坦伯頓爵士的名言「在市場最悲觀時買進，最樂觀時賣出」，富蘭克林證券投顧認為，透過「價值投資、耐心等待、由下而上選股」將可為投資人掌握長線的投資機會，此外，不論市場多空，股債均衡配置一向是投資理財的不二法則。

富蘭克林證券投顧舉辦大型「全球股市暨新興市場投資展望說明會」表示，市場面臨重大金融危機並非頭一遭，包括1980年第一賓州銀行破產危機、1987年黑色星期一股災、1990年儲貸危機、1998年長期資本管理公司破產、以及2002 年公司治理醜聞等等歷歷在目，富蘭克林坦伯頓成長基金經理人麗莎．梅爾（LisaF. Myers）分析，通常一個市場循環週期需歷時數年，期間會數度出現劇烈跌幅，抑或是突如其來的急漲急跌，但結論總是經濟復甦，股市回揚，例如史坦普 500指數1928年以來維持長線多頭向上的走勢，摩根士丹利世界指數自1980年起的長線走勢亦然。

麗莎．梅爾強調，唯有「長期投資」方能掌握下列四大投資契機，一是在空頭市場挑選便宜股：多數投資人平均持股不到一年，行情欠佳時常常選擇放棄甚至退場，此時就提供長期投資者低價買進的機會；二是重整題材：多數重整中的企業無法在六至十二個月內創造報酬，必須採取長期投資策略介入，以時間換取未來的爆發力；三是購併及後續整合題材：企業綜效發揮需要時間；四是產業循環：倘若在1999至2000年逢低買進便宜的金屬礦脈類股，需要耐心等待幾年才能回收投資成果，但卻能把握該產業最輝煌的成長機會。

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2008/9/25

[剪報]五大心法戰勝空頭怪獸

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【2008/09/25 經濟日報】

全球金融市場一片哀鴻，高報酬率似已不再，投信業者提供五大投資心法，建議回頭勤練基本功，藉以戰勝空頭怪獸、甚至搖身為投資達人。

投資獲利愈來愈不易，台壽保投信經理葉泰宏表示，宜檢視自身理財觀念及規畫是否正確，以下列五大心法來拉高勝算。

一、分析自身投資屬性：了解自己長處及弱點，調整與市場間的關係，選對適合資產配置，投資理財才能事半功倍。

金融機構通常將投資人分成「保守型」、「穩健型」、「積極型」三種基本屬性，以提供對應的投資組合建議，但投資人經常在「想」與「做」間有很大距離，許多自稱可以忍受較大風險的積極投資者，事實上卻一點風險也不願承受。

二、有計劃的存錢及省錢：理財起點要靠存錢，一個好的儲蓄目標，約是總收入的15%。以今年前五月國人平均薪資50,197元試算，每月若要存下15%，則每天要儲蓄250元，做好收支規畫，才能建立以錢滾錢的理財模式。

三、天天勤作功課：要了解你的投資標的，目前網路上有不少專業網站，可輕易取得參考資訊。以投資「全球股票基金六成及全球債券基金四成」，與持有「台灣股票基金六成及台灣債券基金四成」投資組合來看，二者風險其實大不同。

單一國家或市場的基金，投資風險往往高於全球型及區域型基金，許多人就是因不了解投資標的，以致做了所謂的「資產配置」，最後仍事與願違。

四、自負和恐懼是投資大敵：情緒會影響投資決策，更可能造成重大虧損；正面積極的心態，才能免於環境及人為干擾。

全球股市重創，多數投資人都難抵人性恐懼弱點，高檔時，拚命投入扣款，低檔時，不是贖回、就是停扣，成本都在高點，獲利遙遙無期。

若採定期定額投資法，在市場低迷時刻繼續扣款，「熬」得住才有機會成功。

五、離開市場：散戶投資普遍會面臨資金、時間、專業及訊息皆有限的情形，往往捕風捉影、追高殺低，陷入投資困境，如果投資經常失利，不妨暫時脫離市場，選擇專業投資團隊，為自己掌握投資趨勢。

根據104人力銀行調查顯示，有40%的投資人追求11% 至20%的年報酬率，另有45%則設定為5%至10%，葉泰宏表示，後者報酬率期望值較為務實，有了理財目標後，再根據目標來選擇適當投資工具。

美國學者葛瑞布森（Gray Brinson）研究發現，投資要能長期獲利，91.5%要歸功於投資組合，而非單一個股或基金。台壽保投信建議，依據個人投資屬性，建立穩中求勝的基金組合，用定期定額方式長期投資，不但可擺脫市場震盪時的焦慮，更能建立堅定持久的信心。

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2008/7/4

[剪報]小散戶貪婪技巧 - 散戶的專利：停損停利

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2008/07/02 （網友鯊魚丁投稿／高雄縣） UDN理財會客室

「股神─巴菲特」核心價值投資的成功，讓許多投資人認為投資股票就是「長期持有，就能獲利」，相同的想法也深植於基金投資。在投資實務上，這似乎成為不容侵犯的真理，但四五十年來，股神始終只有一位，是那裡出了問題？

2008年「波克夏」股東會上，有人問股神巴菲特如何保持年輕與活力？股神拿起「可口可樂」，喝了一口說：保持愉快的心情，與正常的飲食。

「可口可樂」是巴菲特最成功的投資之一，但若投資人在五年前開始持有至今，股價從58→53的成長率，可不是每個投資人都有耐心來等待，更何況在這段期間，同時也承受了更多的資金壓力與風險。所以若是想在股市獲利，與其做「買到多年以後會上漲百倍的股票」的大夢，不如來投資目前成長動力高，而且能快速獲利的標的，透過規律性的停損停利操作模式，累積小勝為大勝。

股市裡常說：「會買股票的是徒弟，會賣股票的是師父。」可見得要在股市中生存，「賣股票」可是個大學問。在拜讀的投資作品及名人講座中，「歐洲股神傅利克」及「台灣基金教母蕭碧燕」，均提到透過規律的停損停利操作，更能提高獲利減少虧損，尤其是「華爾街傳奇─尼可拉斯‧達華斯」，更勢將此招運用的出神入化。

「停損停利」的道理，是每個投資人皆知的技巧，但綜觀台灣股市，「小賺跑第一，大賠當價值投資，等待股價漲回再賣！」的投資心理比比皆是。台股屬於淺碟市場，投資大眾心理因素影響股價大於企業獲利，加上法人善於運用消息面操作股價，坑殺小散戶。以小散戶的經濟實力，如何能從大鯨魚中吃到餅乾屑呢？

「停利」：簡單來說，台股多頭時，大盤波段漲幅約在15-25%間，空頭漲幅則縮小至5-10%，抓準這些數據，迅速投入，獲利成數達到就停利，尋找下一隻標的，一樣能獲取可觀利潤。相同的方式，也可運用在基金投資，也就是所謂的「基金養基金」操作法。

「停損」：同樣的，台股的波段跌勢也大多在10-20%之間，最明顯的就是今年520後，台股大跌1800點，跌幅達18%，讓許多投資人血本無歸。若是能依個人資金運用能力，設立停損點，如〝貪婪小散戶〞自己設立的10%，在股市反轉時，將會有更多銀彈可以投資跌深的標的，輕輕鬆鬆就把先前的損失收復，但也別忘了要設停利喔！

該如何判斷大盤多空頭，其實只要學習看懂技術指標KD、RSI指標即可，就以股市新手來說，可以閱讀相關書籍，並利用各大網站的「股票虛擬帳戶」磨練後，做好資金管控，就可以上場嘍！

停損停利的技巧雖然簡單，人性才是關鍵，就像〝蜘蛛人〞中所說的：「最大的敵就是自己！」貪婪小散戶也是經過無數風霜才學會徹底執行的。另外，台股中充斥著許多「高殖利率」股票，透過除權息的操作，也可以讓荷包滿滿喔！

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小散戶貪婪技巧 - 散戶的專利：停損停利

2008/4/22

[剪報]賺股息賺價差省稅金

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賺股息賺價差省稅金
鋼鐵股散裝輪成節稅利器

「到底該不該參加除權息？」李小姐查了一下公開資訊觀測站的重大訊息後，對照自己的持股，開始思考這個問題。每年5月報稅、6月股東會、7月開始除權息，對廣大投資人來說，如何「多賺一點股息，少付一點稅」就成了最關心的問題。撰文：陳君樺

吸引力。對於想投資但不想承受太大波動，除了配息收入之外，最好還能兼具節稅作用的投資人來說，「節稅股」就成了高股息族群中，格外具吸引力的次族群。

通常，買賣股票的所得來自兩方面，其一是價差，也就是股價能否買在低點、賣在高點？這部分的所得為證券交易收入，無須課稅；其二則是配股配息收入，這部分所得在兩稅合一實施後，列為「營利所得」，必須課稅。

每家企業由於所適用的租稅減免不同，所須繳納的稅率也不同。一般說來，企業繳納的稅額少，股東稅額扣抵率也就偏低；國內電子業因《促產條例》享有租稅優惠，繳納低稅額，股東稅額扣抵率也就不高；例如台積電2007年的稅額扣抵率僅1.86%。通常傳產族群的稅額扣抵率會比電子來得高。

3條件選好標的

對於投資人來說，在計算個人綜合所得稅時，抵扣稅額是應納稅額的直接減項；換句話說，當稅額扣抵比率高於個人綜合所得稅率時，投資人參與除權息不僅可享有配息報酬，還有機會退稅，一舉兩得。節稅股雖然並非節稅規畫上的主流，但股東可扣抵稅額的稅負抵減效果，投資人還是可以留意，作為中長線布局。

雖然上市櫃公司去年度的財報要到4月底才會全數出爐，但因為每年的可扣抵稅率變化並不大，使得前一年度的資料參考性相當高。

大慶證券研究部整理已公布年報的資料後發現，在已經出爐的100多家企業中，鋼鐵族群不論就現金殖利率、稅額扣抵率來看，都相當誘人，符合高現金殖利率、高稅額扣抵率，而且成交量又不會太低。大慶證券研究部分析師陳唯泰說：「成交量太小，流動度不夠的股票也要避開。」

因此，現金殖利率在6%以上、稅額扣抵率在20%以上，且日成交量在1000張以上，是3個篩選節稅股時的重要條件。
台壽保投信基金經理人葉泰宏解釋，若考量通膨影響，高股息族群現金殖利率必須至少有6%以上的水準，才算真正具「保值」效果；因為這樣才能在打敗每年平均2~3%的物價上漲壓力之外，再打敗2%上下的定存績效。

可觀察大盤走勢

對一般投資人來說，若年所得在99萬元之下、即所得稅率在13%以下，通常可投資股票的資金也有限；反之，倘若所得稅率為最高的40%，因為少有股票的稅額扣抵率高於40%，抵稅效果並不大。

由於節稅股通常對所得稅率為21%及30%的投資人較受用，因此，稅額扣抵率也至少必須在20%以上、甚至30%以上，才能真正發揮效果。

除了這3個基本條件外，節稅股的「填權息力道」，也不能忽視。元富投顧總經理劉坤錫就認為，個股填權息力道要比股利發放高低更重要。他舉例，不論現金股利或股票股利發放多少，除權息時，都是從股價直接扣除，倘若未能填權息，「拿到的股利，其實根本就是自己發給自己的錢」。

劉坤錫強調，對於投資人來說，重點在於所投資的公司未來是否具成長性；如果成長性佳，那麼公司就有辦法把股價填回來，股東的資本利得（capital gain）沒有損失，參與除權息才有意義。

葉泰宏補充，投資人最擔心的是，參與除權息後，非但沒有填權息，股價還繼續往下掉，通常這種情況與當時大盤走勢相關；大盤氣氛不好，個股填權息的壓力就大。

葉泰宏認為，今年7、8月除權息旺季時的大盤表現應該不錯；陳唯泰則說，對於投資人來說，今年5、6月股東會前，可以先觀察一下大盤走勢，作為是否要參與除權息前的最後決定時點。倘若當時大盤指數在9000點以上高檔震盪，個股要馬上填權息的機會相對較低；若股價已先拉回整理，只要不跌破8000點，對於填權息就比較有利。

鋼鐵填息機會大

既然填權息力道如此重要，今年哪些族群較有機會完成填權息？葉泰宏認為，傳產中的鋼鐵族群，由於第2季、第3季的盤價預估能仍繼續往上漲，後勢佳，有助於填權息；而一向跟鋼鐵連動性不錯的散裝航運股，也可受惠。至於最典型的高股息代表族群──台塑四寶，今年反而可能因為原物料上漲、中東產能開出，而導致獲利較去年下滑，填權息的壓力較大。

至於電子股，由於也提高現金股利發放比例，使得現金殖利率較往年要出色，但因扣抵稅率偏低，葉泰宏建議投資人若想從配息的角度來投資，在時間點上，最好趁第1季季報公布後，股價回檔修正時低檔介入為佳。同時，在標的選擇上，還是要以配息率高的績優大廠為主，可以台灣50作為參考。

劉坤錫認為，今年大部分的族群，相對於去年來說，營收成長幅度都趨緩；以第2季與第1季營收比較來看，過去季成長率在20%以上的公司比比皆是，但今年恐怕就不多；也正因如此，今年第1季財報與法說會上所傳達的景氣看法，也就格外關鍵。投資人不妨先觀察有哪些公司今年第2季營收能較第1季成長15%以上，也不失為一項判斷指標。

2007節稅股族群

資料來源：大慶證券、公開資訊觀測站
說明：已公布2007年稅額扣抵比率的企業中，扣抵比率在20%以上，日成交量在1000張以上的個股

2007潛力節稅股

資料來源：IBTS
說明：2007年高現金殖利率，日成交量千張以上之標的。由於尚未公布2007年的可扣抵稅率，因此先以2006年之可扣抵稅率為參考

節稅股篩選步驟

稅額扣抵率在20%以上
現金殖利率在6%以上
日成交量在1000張以上
填權息機會大

可扣抵稅額怎麼算

申報個人所得稅時，因為「公司股東所獲分配之股利總額（包含現金股利與股票股利）」屬於「營利所得」，因此必須課稅；但「股東可扣抵稅額」的高低，取決於個人綜合所得稅率與稅額扣抵率。

舉例來說，個人所得稅率級距為6%、13%、21%、30%、40%，若李小姐個人所得稅率為21%，即年所得在99萬元至198萬元之間，但她手中所持有的新光鋼之稅額扣抵率為32.16%，那麼，李小姐除了配息所得外，還可退稅。

就以新光鋼為例，今年預計配息1.9元，稅額扣抵率為32.16%，假設投資人今年個人所得稅率為21%，那麼每張還可退稅約212.04元【1900×(32.16%-21%)】。

棄息要看基準日

參與除權息雖可享有分派股利的好處，但不少人因為本身所得稅率高，精打細算後，發現股息收入居然還得補稅，不免興致大減；加上又沒有十足把握所投資的股票在除權息之後，能順利填息，而放棄參與除權息。

對於這樣的族群來說，必須格外留意，一定要在公司分配股息及股利的基準日「前」，放棄股利分配權利，也就是賣掉股票。因為根據財政部規定，倘若股東在除權息基準日「後」才賣股票，便得申報該筆股利所得。

專家一句話：

劉坤錫元富證券總經理

填息最優先
填權息力道比股利高低重要。
葉泰宏台壽保投信基金經理人

殖利率逾6%
考量通膨因素，現金殖利率要達6%以上。
陳唯泰大慶證券研究部分析師

流動性要佳
宜避開成交量太小、流動性不夠的股票。

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[剪報]和平股利→現金股利選股新羅盤

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和平股利→現金股利選股新羅盤 (money.udn.com)

【聯合報╱記者許佳佳、鄒秀明／專題報導】 2008.04.22 02:50 am

高現金股利殖利率以往總被視為是保守型投資人的最愛。不過，高股利題材現在搭上當紅的兩岸和平財列車。外資圈也看上台灣企業獲利能力，建議投資人要多為這些高現金股利公司鼓鼓掌。

摩根士丹利證券台股研究部主管王嘉樞表示，兩岸的融冰之旅，帶給資本市場最實際的回饋。台海雙方領導人都釋出善意交流，利多好比是大盤發給股民的「和平股利」（peace dividends）。

這些受惠於兩岸三通的概念股，包括營建資產、金融、航運等族群，選後一路往前衝。王嘉樞建議，投資人現在可把焦點從「利平股利」轉移到「現金股利」，有進可攻退可守的獲利空間。

10檔高殖利率潛力勝定存

摩根士丹利證券點名個股包括中鋼（2002）、萬海（2615）、帝寶（6605）、聯詠（3034）、日月光（2311）、矽品（2325）、台達電（2308）、中華電（2412）、廣達（2382）和遠傳（4904），都是不錯公司。

王嘉樞看好這幾家公司，未來三年，這十檔個股的現金股利殖利率，有高達九成的機會，可達到至少5%的水準。

如果這預測不失真，以現在的定存利率來看，5%的現金股利殖利率，是定存的兩倍。對保守型或積極型投資人都相當不錯。

現金股利有望破兆元大關

台灣各企業集團雖然資本龐大，但現金股利近三年來卻明顯成長。台股去年上市公司配發的現金股利突破7500億元，證交所董事長吳榮義更預估今年的現金股利，可望突破新台幣一兆元大關，改寫歷史新高。

群益投信投資長王智民表示，如果今年的現金股利破兆，與台股的市值相較，現金股利殖利率高達4.8%。如果單以台灣前50大權值股來計算，現金股利殖利率更高達7%，高居全球之冠。

根據目前已公布股利的指標集團來看，包括台塑、遠東等集團，股利都明顯高於去年。包括台塑（1301）、台塑化（6505）今年都發6.7元，去年則發4.4元，南亞（1303）也發6.7元，去年則發了5元，至於台化今年要發7元，去年是4.8元。

至於遠東集團旗下的亞泥（1102），今年發2.4元，遠紡（1402）要發1.8元，裕民（2606）今年發8.5元，遠百今年發1.3元。都比去年成長。

市場看多除權除息行情夯

台股近年流行發放現金股利，以抑制股本擴張速度太快，龐大現金股利雖在8、9月的發放高峰期，可能造成些許壓抑指數的表現，預估今年上兆元的股利，可能會影響加權指數約400點以上。但今年因市場看多，法人也看好除權息行情應不會讓投資人失望。

三大法人近來也競相爭逐這些會下金蛋的金雞母個股。包括傳產、電信及高現金股利題材的電子股，近來都是三大法人買超名單上的大熱門。

根據統計，目前已公布現金股利政策的上市櫃公司，IC設計龍頭聯發科（2454）以配發19元現金股利暫居第1，股后晶華酒店（2707）現金股利14.63元拿下傳產龍頭，及台股第二的寶座。

至於IC載板龍頭南電（8046）、數位監控廠奇偶（3356）分居第三及第四名。遠東集團旗下的裕民航運擠進了前五大。

穩居台股股王的宏達電（2498），去年配發了27元的現金股利，在股價越過800元大關後，今年要給投資人多大的紅利，也令法人圈期待。

至於近期最受市場注目的營建類股，今年則由南部建商永信建設（1716），以7.5元的現金股利，打敗了華固建設（2548）的5.5元，成為上市櫃同業的股利王。永信建設連續四年配發高額現金股利，從93年以來，每年都在5元以上，合計4年發了25.82元的現金股利，成績斐然。

20元挑對股便宜也有好貨

高現金股利公司往往股價偏高，法人建議，若資金有限，不妨注意20元以下的中小型電子股與傳產股，也有不少好貨，選對股，殖利率往往高於6％，值得投資。

若從現金殖利率來看，以光罩（2338）8.55%居冠，偉訓（3032）8.21%、泰林科技（5466）8.05%、福興（9924）8.04%，及環電（2350）的7.9%，拿下低價股高殖利率的前五名。

其他包括旺宏（2337）、菱生（2369）、第一銅（2009）、康舒（6282）、金橋（6133）、志聖（2467）、凱美（5317）等，也都是法人圈建議值得注意的個股。

今年因現金股利題材豐厚，預估7月之後即會成盤面主流之一。法人建議，投資人要搭上股利列車，不妨先以各產業的龍頭股為優先首選。

操作原則查有無填息紀錄

群益平衡王基金經理人謝志英說，操作高股息殖利率族群大原則，是先挑選股息殖利率在5%以上的個股，且今年的獲利成長動能還不錯，並且過去多有填息的紀錄。

通常符合以上條件的公司，大多以各產業龍頭股最具代表性。謝志英建議，投資人不妨在除息前1、2個月進場布局，等填息之後再出場。根據過去的經驗而言，這樣的操作策略平均都可以有1成以上的獲利空間，加上今年台股行情看好，且今年上市櫃公司多以配發現金股利為主，完成填息機率較大。

對於投資大眾影響較大的可扣抵稅率，建議投資人投資時，同時考量個股的可扣抵稅率情況，舉例來說，如果投資人繳交所得稅稅率是13%的話，則可以選擇可扣抵稅率在20～30%以上的個股，如此在繳稅的時候會比較有利。而這些可扣抵稅率高的公司，大多集中傳統產業類股。

高股息基金大忙人的首選

沒有時間操作股票的投資人，法人建議，選擇以投資高股息族群為主軸的價值平衡型基金或高股息基金，也是獲取穩健報酬的方式之一，適合忙碌、不想把錢擺在定存裡，或是想把觸角伸到海外的投資人考慮。

復華全球大趨勢基金經理人何燿廷指出，高股息類股具有每年穩定配發現金股息的特色，而紐西蘭、澳洲、馬來西亞、英國等，其股息殖利率皆高於台灣1年期定存利率。

高股息類股因在企業盈餘成長時，有高現金流量等基本面，表現多平穩向上，但股市下跌時，其高殖利率、高現金股息特性，成為有力支撐，因此，當金融市場出現大震盪時，市場資金往往湧入高股息類股避險。

何燿廷表示，全球資金過度氾濫，加上多空因素夾雜，大型保守資金開始追求穩定收益，使得高股息類股打破「防禦型就是不太會漲」的舊有觀念，讓高股息類股不管是面臨多頭或空頭市場都能投資，成為投資穩健獲利不可或缺的要角。

而以高股息為標的ING台灣高股息基金下半年的選股方向，則會放在散裝航運股、塑化、鋼鐵及中概類股。至於先前因員工分紅費用化議題大幅回檔修正之電子股，部分績優公司之配息率可望提升，也會在股價被明顯低估時，增加持股。

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